2015年12月7日晚上7点，华人策略综合讨论金融法律系列沙龙在法学院A栋302教室拉开序幕，本次沙龙的主题为“注册制改革的环境建设与配套制度”，由经济法教研室肖伟教授主持。本次沙龙的主要参与者是来自我院不同专业和年级的硕士、博士研究生，同时还特别邀请了我院经济法教研室主任阳建勋副教授参与本次活动。
在沙龙正式开始前，肖老师首先根据失败者、平庸者和成功者的不同特点，指出本次活动是针对明年三月份要出台的注册制，是预判未来、筹划未来的思考，同学们今天的展示也是走向未来的思考。本次沙龙的程序是每一位同学发言结束后，台下同学可以提问，或者发表自己的见解，之后再由老师进行点评。接着，肖老师隆重介绍了出席本次活动的嘉宾阳老师。同学们以热烈的掌声对阳老师的到来表示欢迎。
沙龙开始后，第一个上台陈述观点的是江旭同学，她从核准制与注册制在发行上市流程中的不同以及美国纽交所和纳斯达克相关上市标准出发，认为我国目前的上市条件存在财务要求僵化、股东人数缺乏合理性、股价未限定和持续盈利要求的主观性过多等问题。针对这些问题，江旭同学认为可以从删除主观性要求、客观要求指标化、限定合格投资者和发行人、改进注册审查决策程序这几个方面进行有效解决。在问答环节，胡浩同学对于上市公司独立性和持续盈利能力提出了自己的疑问。对此，肖老师认为，要求上市公司与其母公司或者子公司等关联公司完全独立，主要是基于保证公司的持续盈利能力不是来自于外部的某个特定依托。但实际上有些公司的依靠是可持续或者具有可替代性的，这种情况下最好还是交给市场主体去判断，只要在信息披露中明确告知就可以了。此外，肖老师还提出了是否应当让上交所与深交所展开竞争，但是又不会产生恶性竞争的问题，引发同学们的思考。林凯达同学提出了采取证监会直接根据公司所在区域进行交易所选择。而曹颖琳则提出是否可以在交易所内部进行去行政化改革。在同学们踊跃的发言中，江旭同学的展示顺利结束。
第二位展示的王倩同学从我国目前证券市场上自然人投资者占据百分之八十的数量出发，认为注册制改革一方面会让中小投资者自身的局限性更加凸显，另一方面法律制度不健全的风险也会进一步增加，如注册制下发审权下放到交易所后，对于证券监管的要求实际比核准制更加严格。对于这些问题，需要从完善投资者保护的法律机制和提高中小投资者专业知识、投资水平和风险意识两方面进行应对。对于中小投资者保护这一关于大多数人利益的话题，台下同学提问非常积极，有同学质疑注册制下发行上市是否没有了实质审核的问题；有的同学认为对于机构投资者和自然人投资者不能以投资者数量来区分比例，还要考虑资本数量的比例。在点评阶段，肖老师认为：首先，目前我国证券市场的功能还是偏重于融资，融资者的对应面应当是投资者而不仅仅是中小投资者，要保护的是全体投资者，中小投资者需要给予特别关注；其次，无论是注册制，还是核准制，，要真正做到实质审核是非常困难的，信息披露的真实、准确、完整很难审查和保证，所以注册制下的关键是强化事中事后的监管；再次，我国目前对于投资者的教育其实已经很多了，问题在于大家没有耐心去学习，没有一种激励机制，市场效果不显著；最后，保荐人等中介机构是否可靠将是决定注册制成败的关键。肖老师风趣而深刻的点评，让在座同学都受益匪浅。
接下来发言的罗文城同学认为我国上市公司信息披露制度中存在法规重复冲突、内容与格式并行等问题，需要不断完善相关法律和会计、审计等责任追究。阳建勋老师针对法律中“应当”、“可以”、“鼓励”这三个词的使用提出了自己的看法，他认为这三个词出现在不同的法律法规规定中是一种立法技术的处理，有时候下位法对上位法有一定的重复是不可避免的。“可以”表明的是授权性规范，是法律规范的一种，是有必要的。张保同学通过对我国目前证监会监管制度的研究，在对比美国证券监管的基础上，提出我国证监会监管应当从转变监管理念，调整证监会角色定位、构建与注册制相匹配的事中事后监管机制、加大证监会监管资源投入与多元化分权监管四个方面进行改革。徐鹏炯同学则从我国目前主板退市制度中存在的部分标准模糊、投资者保护不足、退市“出口”不畅等问题出发，从宏观和微观上提出了几点建议。肖老师在点评中指出，同学们习惯于选择一个制度作为研究主题或者毕业论文主题，主题选得偏大的话就难以研究得深入，我们最好是从一个观点出发进行讨论。吴耀奇同学探讨了在注册制下作为中介机构的保荐人如何能保持其独立性，做好股票上市的真正“看门人”。针对中介机构在公司上市中的作用，肖老师在点评中提出，实践中想上市的公司给中介机构支付报酬，请它们来审计自己，这是存在一定的利益冲突的，中介机构的独立性存在疑问。一个可行的办法是允许公众股东自聘机构就某一个事项进行专项审计。同时，运用保险制度来保障投资者的利益。由于前面同学发言十分积极，导致时间较为紧张。最后发言的陈晓坤同学直接根据她的讲稿快速而不落重点地在借鉴美国和香港关于退市转板的经验基础上，就我国注册制下应当如何设计转板制度提出了很多有益思路。
在本次沙龙的结尾，肖老师首先对本次上台发言的八位同学表示了赞许，同时也认为台下提问交流的同学贡献了很多有新意的观点，而阳老师的指点更是给了我们很多启发。之后肖老师联系到其在北大上课的学生反馈的关于北大学生如何上台发言的情况，建议我们应当为自己设立更高的目标，培养良好的习惯，来达到更高的水平。在意犹未尽中，这次“注册制改革的环境建设与配套制度”沙龙圆满结束，同学们纷纷表示学到了很多的“干货”。让我们一起期待更多更精彩的金融法律沙龙活动！
徐鹏炯／文 文思思／图